Voorraadoverdracht:De "short trap" van LME en de "premiebubbel" van COMEX: de kopervoorraden van LME zijn gekelderd tot 138.000 ton, een halvering ten opzichte van het begin van het jaar. Op het eerste gezicht lijkt dit een ijzersterk bewijs van een krap aanbod. Maar achter de cijfers schuilt een transatlantische "voorraadmigratie": de kopervoorraden van COMEX zijn in twee maanden tijd met 90% gestegen, terwijl de voorraden van LME zijn blijven afnemen. Deze anomalie onthult een belangrijk feit: de markt creëert kunstmatig regionale tekorten. Handelaren hebben koper van LME-magazijnen naar de Verenigde Staten verplaatst vanwege het strenge beleid van de Trump-regering ten aanzien van metaaltarieven. De huidige premie van COMEX-koperfutures ten opzichte van LME-koper bedraagt maar liefst $ 1.321 per ton. Dit extreme prijsverschil is in wezen het resultaat van "tariefarbitrage": speculanten wedden erop dat de Verenigde Staten in de toekomst tarieven op koperimport zullen heffen en verschepen metaal van tevoren naar de Verenigde Staten om de premie veilig te stellen. Deze operatie is exact hetzelfde als het "Tsingshan Nickel"-incident in 2021. Destijds werden de nikkelvoorraden van LME grotendeels afgeschreven en verscheept naar Aziatische magazijnen, wat direct leidde tot een enorme short squeeze. Vandaag de dag is het aandeel geannuleerde LME-opslagontvangsten nog steeds maar liefst 43%, wat betekent dat er meer koper uit het magazijn wordt geleverd. Zodra dit koper het COMEX-magazijn binnenstroomt, zal het zogenaamde "aanbodtekort" onmiddellijk verdwijnen.
Beleidspanne: hoe verstoort Trumps ‘tariefstok’ de markt?
Trumps besluit om de importtarieven voor aluminium en staal te verhogen tot 50% is de lont geworden die de paniek rond de koperprijzen heeft aangewakkerd. Hoewel koper nog niet op de tarieflijst staat, is de markt begonnen met het 'oefenen' van het worstcasescenario. Dit paniekaankoopgedrag heeft het beleid tot een self-fulfilling prophecy gemaakt. De diepere tegenstrijdigheid is dat de Verenigde Staten zich de kosten van het stopzetten van de koperimport simpelweg niet kunnen veroorloven. Als een van 's werelds grootste koperconsumenten moet de Verenigde Staten jaarlijks 3 miljoen ton geraffineerd koper importeren, terwijl de binnenlandse productie slechts 1 miljoen ton bedraagt. Als er importtarieven op koper worden geheven, zullen de downstream-industrieën zoals de auto- en elektriciteitssector uiteindelijk de rekening betalen. Dit 'zichzelf in de voet schieten'-beleid is in wezen slechts een onderhandelingsmiddel voor politieke spelletjes, maar wordt door de markt als aanzienlijk negatief geïnterpreteerd.
Verstoring van de toeleveringsketen: is de productiestop in de Democratische Republiek Congo een ‘zwarte zwaan’ of een ‘papieren tijger’?
De korte productiestop in de Kakula-kopermijn in de Democratische Republiek Congo is door bulls overdreven als voorbeeld van een aanbodcrisis. Er moet echter worden opgemerkt dat de productie van de mijn in 2023 slechts 0,6% van de wereldproductie zal bedragen, en Ivanhoe Mines heeft aangekondigd de productie deze maand te hervatten. Vergeleken met plotselinge gebeurtenissen is het knelpunt in de aanvoer op de lange termijn belangrijker: de wereldwijde koperkwaliteit blijft dalen en de ontwikkelingscyclus van nieuwe projecten duurt wel 7 tot 10 jaar. Dit is de logica op de middellange en lange termijn die de koperprijzen ondersteunt. De huidige markt is echter vervallen in een mismatch tussen "kortetermijnspeculatie" en "langetermijnwaarde". Speculatieve fondsen gebruiken elke verstoring aan de aanbodzijde om paniek te zaaien, maar negeren een belangrijke variabele: de verborgen voorraad van China. Volgens schattingen van CRU kunnen de voorraden in China's douanegebied en informele kanalen de 1 miljoen ton overschrijden, en dit deel van de 'onderstroom' kan op elk moment een 'veiligheidsventiel' vormen om de prijzen te stabiliseren.
Koperprijzen: balanceren op een koord tussen short squeeze en ineenstorting
Technisch gezien, nadat de koperprijzen belangrijke weerstandsniveaus hadden doorbroken, versnelden trendbeleggers zoals CTA-fondsen hun intrede, waardoor een positieve feedbackloop van "stijging-short stop-verdere stijging" ontstond. Deze stijging, gebaseerd op momentumhandel, eindigt echter vaak in een "V-vormige omkering". Zodra de tariefverwachtingen niet worden gehaald of de voorraadoverdracht stopt, kunnen de koperprijzen een scherpe correctie ondergaan. Voor de sector verstoort de huidige hoge premie het prijsmechanisme: de LME-spotkorting ten opzichte van koper in maart is toegenomen, wat een weerspiegeling is van de zwakke fysieke vraag; terwijl de COMEX-markt wordt gedomineerd door speculatieve fondsen en de prijzen ernstig verstoord zijn. Deze gesplitste marktstructuur zal uiteindelijk door de eindconsument worden betaald - alle sectoren die afhankelijk zijn van koper, van elektrische voertuigen tot datacenters, zullen onder kostendruk staan.
Samenvatting: Pas op voor het ‘metalcarnaval’ zonder vraag- en aanbodondersteuning
Te midden van het gejuich van de koperprijzen die de grens van een biljoen dollar doorbreken, moeten we kalmer nadenken: wanneer prijsstijgingen losstaan van de reële vraag en wanneer voorraadspelletjes de industriële logica vervangen, is dit soort "welvaart" gedoemd een toren op zand te worden. Trumps tariefstok kan misschien wel de prijzen op korte termijn beïnvloeden, maar wat het lot van de koperprijzen echt bepaalt, is nog steeds de polsslag van de wereldwijde maakindustrie. In dit spel tussen kapitaal en entiteiten is het belangrijker om nuchter te blijven dan om bubbels na te jagen.
Plaatsingstijd: 07-06-2025